通航制造、维修、运营和空管设备等行业将获益，“谨慎推荐”
我们认为通用航空产业链受益先后顺序为：通航运营和维修-机场及空管配套-通用飞机总装-国产飞机核心部件制造。由于当前板块估值较高，我们仍维持行业“谨慎推荐”的投资评级，并维持海特高新“推荐”投资评级，给予哈飞股份、威海广泰、贵航股份“谨慎推荐”评级。
通用航空产业：将迎来大发展的黄金时代航空运输行业研究机构：中银国际证券 分析师：许民乐，胡文洲撰写日期：2010-11-15由国务院、中央军委印发的《关于深化我国低空空域管理改革的意见》11 月14 日正式发布。《意见》对深化我国低空空域管理改革作出部署，意味着我国航空业的制度性变革正式开启；而以即将开幕的珠海航展为重要契机，通用航空在中国的发展不仅得到国内外航空企业的积极关注，我们预计也即将成为航空业的新兴增长点，迎来全面爆发。通用航空工业是民用航空的重要组成部分，在国民经济发展和社会公益事业中具有独特的不可替代的作用。发展通用航空不仅促进经济发展、就业增长，而且其高端技术的突破将带动产业集群升级，是建设民航强国战略中不可或缺的重要内容。我们认为，我国政府逐步放开低空领域的政策实际上已打开了通用航空业的成长空间。未来十年，我国通用航空工业将迎来大繁荣、大发展的黄金时代。
哈飞股份：直升机龙头企业，资产整合箭在弦上哈飞股份 600038 汽车和汽车零部件行业研究机构：华泰证券 分析师：张洪道撰写日期：2011-09-27哈航集团是我国直升机行业的领军企业，集团已将除武器加装和试飞外的航空资产全部注入到上市公司中。
Z9为目前我国改进型号最多，应用最广泛的直升机。05年后，随着Z9量产，公司收入大幅增长。由于Z9是较成熟的型号，我们预计今后几年收入将平稳增长。
Z15是哈飞和欧直合作研制的6吨级多用途中型直升机，Z15性能优越，目前已接到100多架意向订单，需求旺盛。该款机型在定价机制上或更灵活，有望成为公司未来几年业绩最大的增长点。
参股公司安博威ERJ145交付完毕，未来公司场地将用于生产莱格塞600/650公务机。该款公务机目前市场占有率不高，竞争压力大，且目前还处于建设期，公司投资收益短时间内下滑概率很大。
公司实际控制人中航工业集团提出用3年时间（2009-2011）实现子公司80％的主营业务和相关资产上市，而直升机公司是唯一还未进行任何资产整合的子公司，哈飞股份为直升机板块唯一上市平台，资产整合预期强烈。目前公司资产30多亿元，相比于200亿元的直升机资产未来注入空间很大。预计11\12\13年EPS 分别为0.4\0.35\0.4元，我们选取军工行业的8家可比公司进行比较，11年行业平均估值水平为66倍。从公司历史估值来看，目前估值处于中游。考虑到公司强烈的资产注入预期以及未来巨大的空间，我们给予11年66-70倍估值。对应目标价26.4-28元，中值27.2元，目前股价23.83元，给予“推荐”评级。
洪都航空：收入稳健增长，利润下滑严重洪都航空 600316 汽车和汽车零部件行业研究机构：天相投资 分析师：张雷撰写日期：2011-08-312011年1-6月，公司实现营业收入5.66亿元，同比增长36.26％；营业利润1，514万元，同比下降75.81％；归属母公司所有者净利润1，344万元，同比下降74.51％；实现基本每股收益0.019元。
收入稳健增长，利润下滑严重。公司主要产品为基础教练机、通用飞机等，子公司主要从事通航服务。上半年，公司航空主营产品销售势头良好，市场订单稳定，营业收入同比增长36.26％，保持稳健的增长态势。与此同时，成本上涨使得公司综合毛利率同比下滑1.49个百分点，为17.13％，加上期间费用率同比提升1.05个百分点至14.92％，使得公司主业利润继续处于微薄状态，主业利润率仅为2.16％。虽然有季度因素影响，但是仍可判断公司主业目前盈利能力并不理想，有待进一步提高。此外，公司上半年投资收益仅为268万元，相比去年同期4，880万元大幅减少，导致公司净利润仅为1，344万元，同比下滑74.51％，低于预期。投资收益对公司的业绩贡献相当显着，但其不确定性较大。因此，如果公司投资收益低于预期，且主业经营没有大幅好转，那么，公司的业绩可能面临下滑的风险。
